띮今年的市场行情，可以说是让绝大多数机构和投资者处在“步履维艰”的境地。这不禁让风云君想到半夏投资李蓓的熊市四阶段。

　　前几日，私募魔女半夏投资李蓓发布了篇关于熊市四阶段的文章，用种种数据论证表明当前的A股其实已经完成了熊市前三阶段，进入第四阶段。

　　之一阶段：少数投资者对经济和企业盈利的前景能否维持产生怀疑。过高的估值或信贷的收紧驱动产业资本的减持。边际减仓驱动的下跌。

　　第二阶段：经济和流动性的趋势性恶化，伴随一些长期的制度性的担心，使得投资人系统性普遍性的主动避险减仓。

　　第三阶段：带止损线的资金，带杠杆的资金，资产管理的资金，因为止损、爆仓、赎回，被迫抛售。

　　第四阶段：大部分投资人信心依然脆弱，盈利依然下行。但市场不再趋势下跌，转为震荡企稳。

　　这个四阶段论很有意思，不知道大家怎么看，风云君谈谈自己的想法：

　　熊市前三阶段已经过了吗？

　　李蓓在文中提到，无论是私募，散户还是大户，过去一段时间都已经历过惨烈的被迫抛售。从融资盘情况看，这一轮的融资余额下降幅度与18年旗鼓相当，周度抛售强度更是超越18年峰值。

　　这点相信只要有股票持仓的人都能够感受到。

　　私募基金情况也融资盘类似，前段时间频频出现的“私募跌破止损线”、“私募触发强制减仓”等消息，也都说明私募也都在被迫降低仓位。

　　最近有一个私募的数据统计发行：当前低于或接近止损线的私募产品占比已经接近历史峰值，跟18年比例相差不多，高于15年的水平。

　　无论是个股还是私募，种种迹象表明，前三阶段可能真的已经过了。

　　现在进入第四阶段了吗？

　　现在市场上敢加仓的人相信已经不多了，最近顶流大佬董承非奔私后“首发翻车”也可管中窥豹，半日仅卖3亿元，其中还有4000万是大佬的自购金。这要是赶在前年募资，估计分分钟过百亿规模吧。

　　要知道，20年东方红资管林鹏奔私后，单日就募集了150亿。再看同样在熊市情况下，18年陈光明奔私后首发也募集超百亿。

　　所以董承非这次的募资，这算是市场已经到一个冰点更好的证明。

　　但从另一个角度看，董承非敢在这个时候募资，核心还是他看好未来的行情。有传闻说，其实先前很多人建议睿郡等市场好点后再发产品，但董承非本人非常坚持现在发，认为现在是一个极好的布局时点，不愿意因小失大，同时也用4000万真金白银做出了行动。

　　不仅如此，这几个月宣布“自购”的私募也不再少数，据一些数据统计，私募今年自购的规模至少在28亿，公募在16亿以上，这都是基金经理主动择时的表现。

　　在普通人投资情绪已经差到极致的同时，不少基金经理看到的可能是“遍地黄金”。

　　股市里的成功总是反人性的，行情总在绝望中诞生，但人总是容易被自己的情绪所控制，所以才有“七亏二平一赚”。真正的赢家，现在已经开始“播种”。

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