띮上周的股市太火，北上资金连续买了10天，而周末的时候有大券商策略宣布空翻多，13日上午，A股的成交就高达7000亿，北上资金一看，既然你们这么热爱炒股，那么就把筹码都让给大家，duang一下，北上资金今天就卖了130亿。

　　此外，美国高通胀打击市场人气，亚洲市场全线大跌，港股恒生指数跌超3%、日本跌3%、印度跌超2%、韩国综合指数跌约3.5%。

　　不过，美股、亚太市场大跌，北上资金狂卖，今天A股三大指数尾盘跌幅收窄，一顿狂拉，跌幅均小于1%，已经比较强势抗跌了，这样的A股基金君还是爱了。

　　接下来，我们来分析一下原因。

　　对于A股市场而言，过去1个多月的做多窗口期，除国内疫情消退、政策加码、监管转向之外，海外加息预期阶段性缓解也是一个核心因素。具体来说，5月4日FOMC会议鲍威尔表态不会加息75bp、部分美股财报低于预期使得联储传递9月后放缓加息的信号，以及美国4月通胀读数小幅回落、原油高位震荡等因素，使得美国加息预期阶段性缓解。相应地，9月加息50bp的概率由4月底的80%多回落到5月底的30%多，期间美债利率也由随3.2%回落到了2.7%附近。

　　那么，美债利率还有多大的上行空间?对A股会有怎样的影响?

　　首先，通胀风险未解，美债利率仍有上行压力。美债利率的核心影响因素是：经济增长(影响资本回报率)、通胀预期(影响资金成本)、货币政策(影响宏观流动性)。2022年以来，美债利率并未跟随PMI数据或ECRI领先指标走低，原因在于原油价格和通胀预期加速上行，且美联储也开启了新一轮紧缩周期。

　　其次，A股较难直接走独立行情，海外流动性(美债利率)对估值的冲击、外需对出口制造业的冲击仍是当前的强制约因素。2022年4月之后的走势或可参考2018年10月之后的走势，政策触底，基本面缓慢复苏但弹性不大，指数整体震荡，结构性行情。行情的第1个转折点来自国内密集政策信号(2018.10 vs 2022.04)，第2个验证点来自美联储转鸽(2019.1 vs 2022.?)。

　　另外，对于高景气板块而言，短期估值波动易受流动性影响，但中长期趋势取决于自身产业周期。预计随着美债利率再次走高，赛道板块波动也将加大。

　　总体判断，在海外通胀风险未解除之前，市场仍是磨底阶段，等待两个重要验证信号：内部是中长期***能否有效回升(验证国内经济的企稳)，三季度是重要观测窗口;外部是美国通胀走势与联储转鸽的信号(验证流动性的缓解)。

　　此轮反弹行情基本告一段落，基本面、交易面的边际改善均难以支撑A股进一步上行反转，海外紧缩预期走升进一步施压，后市将在震荡中演绎结构性行情，重点把握以下两点：一是，“胀”延续叠加稳增长逻辑中有望受益的行业，包括紧供给的中上 *** 业及高景气的新基建。二是，“滞”修复叠加政策助力之下有望边际改善的消费。

　　亚太市场全线暴跌

　　上周五，美股通胀数据爆表，亚太市场追随美股跌势，截至发稿，韩国综合指数跌3.52%报2504.57点;日经225指数跌3.01%报26987.44点，失守27000点关口，为5月27日以来首次，印度股市下挫2.6%。

　　日元兑美元一度跌至135.日元对美元汇率持续下跌，一度跌至135.22日元兑换1美元，创下自1998年10月以来、时隔约24年的新低。

　　据报道，日元汇率下挫主要源于日美之间的利息差进一步扩大。美国出现创纪录的通货膨胀，5月的消费者物价指数达到40年来的更高水平。为抑制物价进一步上涨，美联储预计将在本周召开的会议上做出加息决定。

　　另一方面，由于经济复苏缓慢，日本继续实行超低利率政策。有观点认为，日美之间的利差将进一步拉大，从而形成抛售日元、购买美元的势头。

　　美国周五公布的通胀数据令人震惊，美联储承受了加大货币紧缩力度的压力，从而提振了美元。目前美元指数为5月中旬以来的更高水平，今年以来的累计涨幅已超过9%。

　　对了，与此同时，欧美还在继续下跌。

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