띮1998年到2000年，威斯科金融股票遭遇大跌时，76岁的芒格说道，“我经历过很多熊市。如果你活得够久，有时你就不会去追赶投资潮流。”

　　今天，我们就来共同盘点芒格与巴菲特经历的那些熊市。

　　1973年-1974年：“漂亮50”大 ***

　　1973年至1974年，标普500下跌42%，更大跌幅48%。

　　“漂亮50”诞生于1970年后，市场宣告了概念投资的终结，在吸取了概念投资的泡沫教训后，市场逐渐转向价值投资。

　　随着机构投资者占比的不断提升，有业绩支撑同时基本面良好的“核心资产”备受投资者青睐。包括可口可乐、强生、麦当劳等，在70年代初，这样的公司共有50家，被誉为“漂亮50”。

　　1973年后，随着美股上涨势头终结，“漂亮50”逐渐退潮。自1973年1月起至次年10月，“漂亮50”组合累计下挫达54.3%。

　　芒格在1973年损失了31.9%，在1974年损失了31.5%。

　　1974年底，其61%的资金投资于蓝筹印花公司。在那个自大萧条以来最糟糕的熊市里，这个公司给芒格的投资组合带来了严重的损害。

　　沃伦·巴菲特曾这样评价芒格：“他愿意接受业绩出现更大的起伏，他恰好是一位心理结构倾向集中的人”。

　　而芒格对于下跌也的确是如是认识的：“对于像你我这样大多数普通的投资者而言，如果我们要寻求高额的投资回报，那么巨大亏损注定也是其中的一个部分，无论投资周期是几年还是一生。”

　　2000年-2002年：互联网泡沫破灭

　　2000年至2002年，标普500下跌40%，更大跌幅49%。

　　数据来源：wind，2000.1.1-2002.12.31

　　2000年3月10日，纳斯达克指数达到了它在互联网泡沫中的更高峰——5048点。在之后两年半的时间里，纳斯达克指数一泻千里，更低跌至1100点左右，股市泡沫完全破灭。

　　泡沫破灭直接冲击了泡沫主角——互联网等高科技公司，大量的互联网公司在面临巨额亏损后破产倒闭，只有少数公司坚强地挺过泡沫陷阱。

　　有趣的是，在1999年互联网泡沫正盛之时，投资者们对巴菲特和芒格坚持不买互联网股票颇有微词，尽管巴菲特也不得不在致股东信中承认这是他个人成绩最差的一年，但巴菲特和芒格还是表示这是一场“非理性繁荣”，并坚持不涉足不熟悉的领域。

　　这一年，巴菲特发表了著名的太阳谷演讲，以“短期来看，股市是投票机，但长期更像称重机”为开场语。

　　2000年，互联网泡沫破灭，巴菲特和芒格得以避免冲击。

　　2002年，芒格在股东会上说，“应该培养出在拥有证券时也不必提心吊胆的性情，如果你专注于价格，就意味着你认为市场了解得比你还多;如果你在意的是一家公司的价值而不是价格，那么你晚上就能睡得安安稳稳。”

　　“降低预期，是我们当前做好的更好准备。我们总是等待最理想的时机到来，然后奋力一击打出全垒打。”

　　通过这些话，大概也能解释为什么芒格和巴菲特能够躲过互联网泡沫破裂的冲击，因为从一开始，他们就选择了“不必提心吊胆”地在能力圈范围内进行投资的策略。

　　2007年-2009年：次贷危机

　　2007年至2009年，标普500下跌21%，更大跌幅57%。

　　数据来源：wind，2007.1.1-2009.12.31

　　2007年，因次级抵押***机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起美股金融风暴。

　　2008年，金融风暴席卷全球。虽然芒格和巴菲特未能避免遭受重创，但当市场一片悲观之时，巴菲特于2018年10月在《 *** 》发表了著名的《我在买入美国》(BuyAmerican.IAM.或翻译成“我在做多美国”)

　　《我在买入美国》发表5个月后，美股开始触底反弹，迎来了长达十年的牛市，巴菲特和他的伯克希尔实现资产增值。

　　2009年股东大会上，巴菲特说“在思考市场方面，必须谨记我们应善用市场，而不是被市场所用。关键是情绪上的稳定，并确保自己的决策能让自己维持心境的平和。”

　　“面对市场的关键，是确保自己不会处于压力(像是使用过高的杠杆)而被迫卖出，且绝对不要在空的信纸状态下卖出，并使得自己顿失重心。”

　　写在最后

　　周期之中，市场起伏也是投资重要的组成部分，回过头来看，巴菲特和芒格所经历的那些“至暗时刻”，有的反而成为了投资生涯中的“高光时刻”。

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